（一）
【市場(chǎng)共識(shí)】①長(zhǎng)江沿江環(huán)保政策，訂單開始轉(zhuǎn)向環(huán)保合格的規(guī)范性龍頭企業(yè)；
【龍頭標(biāo)的】①公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.56億元；② 環(huán)保政策無明顯松綁的環(huán)境下，行業(yè)整合意愿強(qiáng)烈，主要產(chǎn)品價(jià)格將在未來2年內(nèi)維持高位；

  產(chǎn)品漲價(jià)推動(dòng)業(yè)績(jī)提速。公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)中報(bào)增速為21.24%、51.72%，三季報(bào)為24.75%、75.58%，增長(zhǎng)雙雙提速。根據(jù)是經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析，我們判斷增長(zhǎng)主要來源于公司產(chǎn)品漲價(jià)。國(guó)內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)，受長(zhǎng)江沿江環(huán)保政策的影響，部分有機(jī)顏料大廠產(chǎn)能受限，訂單開始轉(zhuǎn)向環(huán)保合格的規(guī)范性龍頭企業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯。公司主要產(chǎn)品永固黃系列價(jià)格從一季度5.2萬/噸，到目前約5.98萬/噸；高端產(chǎn)品喹吖啶酮單價(jià)從17.30萬/噸上漲到18． 84萬/噸。我們判斷，在環(huán)保政策無明顯松綁的環(huán)境下，行業(yè)整合意愿強(qiáng)烈，主要產(chǎn)品價(jià)格將在未來2年內(nèi)維持高位。
  存貨充足，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期。公司Q3存貨余額4.99億，較Q2余額：所增加。適當(dāng)對(duì)沖環(huán)保政策導(dǎo)致的原材料價(jià)格上漲帶來的成本壓力，也 利于公司借助環(huán)保紅利繼續(xù)拓展市場(chǎng)份額。
  3000噸高性能有機(jī)顏料年底投產(chǎn)，接力公司成長(zhǎng)。公司募投項(xiàng)目5000噸環(huán)保型有機(jī)顏料已于今年3月份投產(chǎn)，最后一批項(xiàng)目3000噸高性能有機(jī)顏料也將于年底投產(chǎn)，將穩(wěn)固公司國(guó)內(nèi)第一高性能有機(jī)顏料廠商的地位。產(chǎn)能的穩(wěn)步擴(kuò)張，高端產(chǎn)品的逐步放量，打開了公司持續(xù)成長(zhǎng)的空間
（二）
【市場(chǎng)共識(shí)】①動(dòng)力電池持續(xù)高景氣，裝機(jī)總量同比翻倍增長(zhǎng)；②高鎳三元將為未來動(dòng)力電池發(fā)展方向；
【龍頭標(biāo)的】①公司扣非后歸母凈利潤(rùn)1.96億元，同比增長(zhǎng)133%；②公司高鎳產(chǎn)能虧大，緊跟技術(shù)前沿；③公司國(guó)內(nèi)核心客戶包含寧德時(shí)代、比亞迪等，證明實(shí)力；

  2018年Q3毛利率環(huán)比增長(zhǎng)5.95pct，業(yè)績(jī)逐季提升
  公司Q1/Q2/Q3歸母凈利潤(rùn)分別為0.39/0.74/0.93億元；Q3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)141%，環(huán)比增長(zhǎng)25.5%。公司Q1/Q2/Q3毛利率分別為14.21%/13.76%/19.71%，我們認(rèn)為公司Q3毛利率出現(xiàn)大幅提升的原因有：（1）鈷鋰等原材料價(jià)格下跌幅度大于正極材料；（2）受MB、LME鈷價(jià)與國(guó)內(nèi)鈷價(jià)倒掛影響，外銷價(jià)格要高于內(nèi)銷產(chǎn)品，公司Q3外銷占比較多；（3）受人民幣貶值影響，Q3平均匯率明顯低于Q2，公司確認(rèn)收入增加。
  公司高鎳產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)力度大，未來受益出貨量及單噸利潤(rùn)雙重提升
  動(dòng)力電池持續(xù)高景氣，2018年1-9月我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)總量為28.7Gwh，同比翻倍增長(zhǎng)，三元占比持續(xù)提升帶動(dòng)三元正極材料需求大增。目前公司正極材料產(chǎn)能達(dá)1.6萬噸，基本滿產(chǎn)滿銷，考慮到公司擁有部分代工產(chǎn)能，全年出貨量有望超1.6萬噸。隨著江蘇海門三期1.8萬噸以及常州金壇5萬噸產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，到2020年底公司正極材料總產(chǎn)能將有望達(dá)到5.4萬噸，其中811/NCA產(chǎn)能將達(dá)到4.2萬噸/年。補(bǔ)貼政策高能量密度要求倒逼高鎳三元滲透率提升，相比523，622/811單噸利潤(rùn)更高，公司大力拓展高鎳三元產(chǎn)能，未來將受益于正極材料出貨量以及高鎳產(chǎn)品單噸利潤(rùn)的雙重提升。
拓展國(guó)內(nèi)外客戶，伴隨鋰電龍頭共同成長(zhǎng)
  公司緊密聯(lián)系國(guó)內(nèi)核心客戶寧德時(shí)代、比亞迪、力神、孚能、比克等；海外市場(chǎng)，對(duì)于三星和LG的供應(yīng)鏈，公司產(chǎn)品正在積極認(rèn)證，2019年起將逐步實(shí)現(xiàn)放量。隨著高端正極需求迅速增加以及國(guó)內(nèi)外核心客戶逐步導(dǎo)入高鎳三元電池，未來公司新增高鎳產(chǎn)能不愁銷路，有望保持較高的開工率。
（三）
【市場(chǎng)共識(shí)】①海上風(fēng)電進(jìn)入高景氣周期，海纜需求增速超市場(chǎng)預(yù)期；
【龍頭標(biāo)的】①公司前三季度扣非凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)320%。；②公司在海纜領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)力的“制造+敷設(shè)”的業(yè)務(wù)體系；

  單季度凈利潤(rùn)5700萬，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期。1~9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.89億元，同比增長(zhǎng)36.90%，凈利潤(rùn)1.15億元，同比增長(zhǎng)213%，扣非凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)320%。從單季度來看，第三季度，公司營(yíng)業(yè)收入8.02億元，環(huán)比二季度持平，同比增長(zhǎng)36%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.57億元，環(huán)比增長(zhǎng)62%。從盈利能力看，三季度公司產(chǎn)品毛利率、凈利率環(huán)比二季度回升至16.87%、7.36%，較去年同期分別提高3.42個(gè)百分點(diǎn)、5.88個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，目前公司海纜訂單飽滿，產(chǎn)能利用率同比往年大幅提升，海纜業(yè)務(wù)占比提高，三季度業(yè)績(jī)大幅提升符合預(yù)期。

  海纜訂單持續(xù)，業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步擴(kuò)張。三季度，公司陸續(xù)中標(biāo)了中廣核、國(guó)家電網(wǎng)、三峽新能源海底電纜訂單，訂單金額合計(jì)超過4.3億元，2018年中標(biāo)訂單累計(jì)達(dá)到16.46億元。公司與三峽新能源、福建福船等公司合資設(shè)立海洋工程子公司，出資7000萬元，占比70%。該子公司將聚焦于海底電纜敷設(shè)安裝等工程業(yè)務(wù)，并逐步向其他領(lǐng)域水下電纜敷設(shè)安裝工程擴(kuò)展，完善“海洋纜研發(fā)設(shè)計(jì)-制造-施工-運(yùn)維”產(chǎn)業(yè)鏈，填補(bǔ)海洋纜產(chǎn)業(yè)鏈中的國(guó)內(nèi)空白。同時(shí)，公司還將在陽江設(shè)立子公司，緊抓廣東海上風(fēng)電市場(chǎng)。我們認(rèn)為，公司在海纜業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)范圍和地域，將會(huì)在海纜領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)力的“制造+敷設(shè)”的業(yè)務(wù)體系。
  海上風(fēng)電進(jìn)入高景氣周期，海纜需求增速超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)我們觀察到的公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)已開工在建的海上風(fēng)電項(xiàng)目已達(dá)到15個(gè)，已經(jīng)達(dá)到3.9GW，共涉及投資不低于700億元。這15個(gè)海上風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目離岸距離總里程達(dá)到378km，平均25km，對(duì)應(yīng)220KV海纜總需求逼近1000km，市場(chǎng)空間達(dá)到60億元。而已核準(zhǔn)未開工海上風(fēng)電規(guī)模已經(jīng)達(dá)到8GW，如按照已有項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，220kV海纜需求將不低于2000km，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到120億元以上。若考慮到新項(xiàng)目平均離岸距離的進(jìn)一步提升，以及35kV場(chǎng)內(nèi)海纜需求，未來三年海上風(fēng)電的海纜需求市場(chǎng)規(guī)模大概率已突破200億元。
   文章來源：頭條研報(bào)